韓國綜合株價指數(KOSPI)가 五千線을 突破하면서 강한 上昇흐름을 이어가고 있다. 그러나 指數의 上昇과 달리, 市場 內部에서는 다른 信號들이 同時에 捕捉되고 있다. 바로 空賣渡와 貸借去來 指標의 빠른 增加다. 이는 單純한 悲觀論이라기보다, 短期 調整 可能性을 念頭에 둔 포지션 再調整 움직임으로 解釋 可能할 것으로 풀이된다.
最近 KOSPI 市場의 空賣渡 純保有 殘高는 十二兆圓을 넘어섰다. 이는 空賣渡 制度가 正常化된 以後 最高 水準에 該當한다. 空賣渡 純保有 殘高는 ‘株價 下落을 前提로 維持 中인 포지션의 規模’를 意味하는 指標다. 이 數値가 增加한다는 것은, 短期的으로 株價가 調整을 받을 可能性에 對備하는 投資者가 늘고 있을음 示唆한다.
이와 함께 株式을 빌려가는 去來인 貸借去來 殘高도 눈에 띄게 增加했다. 貸借去來는 配當, 差益去來 等 多樣한 目的으로 活用되지만, 國內 市場에서는 構造的으로 空賣渡의 先行 指標로 作動하는 境遇가 많다. 現行 制度上 空賣渡를 實行하기 爲해서는 事前에 株式 借入이 完了되어야 하기 때문이다. 卽, 貸借殘高 增加는 ‘아직 實行되지 않은 空賣渡 待期 物量’이 늘고 있다는 意味로도 解釋할 수 있다.
이러한 흐름이 곧바로 市場의 下落 轉換을 意味하는 것은 아니다. 오히려 이는 急激한 上昇 以後 나타나는 典型的인 心理的 反應에 가깝다. 年初 以後 KOSPI는 比較的 짧은 期間 동안 큰 幅으로 上昇했고, 五千이라는 象徵的 指數 區間에 到達했다. 이 過程에서 一部 投資者들은 追加 上昇보다는 速度 調節 可能性에 무게를 두기 始作한 것으로 보인다.
證券街에서도 類似한 解釋이 나온다. 中長期的인 上昇 흐름 자체가 毁損되었다기보다는, 技術的 過熱 區間에 進入한 만큼 短期的인 調整이나 橫步 局面을 거칠 可能性 念頭에 둘 必要가 있다는 評價다. 이는 ‘下落에 對한 確信’이라기보다는 ‘危險 管理 次元의 베팅’에 가깝다.
結局 現在 市場의 核心은 方向보다 速度에 있다고 할 수 있다. 上昇 趨勢 속에서 어느 程度의 調整이 不可避한지, 그리고 그 調整이 機會가 될지 危險이 될지는 需給과 變動性 指標가 決定하게 될 可能性이 크다. 指數의 數字 自體보다, 그 裏面에서 움직이는 資金의 性格을 함께 살펴볼 必要가 있는 時點이다.