製造業 指標 攀登과 換率 리스크, 엇갈리는 經濟 信號

2月 初 發表된 國內外 經濟 指標는 한 가지로 整理되지 않는다. 製造業 指標는 뚜렷한 回復 信號를 보내고 있으나, 同時에 換率 및 外換 關聯 指標는 市場의 緊張을 놓지 않게 만든다. 同一한 時點을 두고도 ‘景氣 回復’과 ‘巨視 리스크’가 同時에 觀測되는 狀況이다.

製造業 PMI, 1年半 만의 最强 擴張 信號

最近 發表된 韓國 製造業 購買管理者指數(PMI)는 基準線인 50을 確實히 上回하며 擴張 局面에 進入하였다. 特히 輸出 注文이 改善되면서 生産과 新規 注文 指標가 同時에 上昇한 點이 注目된다. PMI는 企業 現場의 體感 景氣를 反映하는 先行 指標라는 點에서, 單純한 統計 以上의 意味를 갖는다.

이러한 흐름은 韓國만의 現象은 아니다. 英國을 包含한 主要 國家에서도 製造業 PMI가 同伴 反騰하며, 全球 製造業 사이클이 底點을 通過하고 있다는 解釋에 힘이 실리고 있다. 半導體·自動車·機械 等 交易 依存度가 높은 産業 構造를 勘案하면, 이는 韓國 經濟에도 肯定的인 信號로 評價된다.

“景氣가 좋아지면 끝인가”… 市場이 警戒하는 地點

이러한 乖離는 景氣 回復의 性格과도 關聯이 있다. 現在의 製造業 反騰은 爆發的 需要 增加라기보다는 在庫 調整 以後의 正常化, 그리고 一部 産業 中心의 回復에 가깝다. 反面 換率는 全球 金融 環境, 金利 政策, 資本 移動 等 巨視 變數의 影響을 더 크게 받는다.

다시 말해, 企業 現場은 一息을 돌리고 있으나, 金融 市場은 아직 “完全히 安心하기에는 이르다”고 말하고 있는 셈이다.

이러한 局面에서 重要한 것은 單純한 樂觀이나 悲觀이 아니라 均衡이다. 製造業 指標 反騰은 分明히 肯定的이지만, 이를 根據로 모든 리스크가 解消되었다고 判斷하기는 어렵다. 同時에 換率 리스크만을 理由로 景氣 回復 可能性을 過度하게 低評할 必要도 없다.

市場과 政策 모두 實體 景氣의 回復 速度와 金融 變數의 不安定性 사이에서 均衡點을 探索하는 過程에 進入했다고 볼 수 있다.